中金发布研报称，初次隐痛禾赛-W（02525）赐与跑赢行业评级，目标价182.50港元，基于P/S估值法，对应6.0x 2026e

　　P/S。该行以为公司完善的家具矩阵及国表里客户储备，以实时期降本才气将保险其利润率水平。该行展望公司25-26年EPS差异为2.33元、3.81元，营收差异为31亿元、43亿元，2024-2026年CAGR为43%。

　　中金主要不雅点如下：

　　群众跳跃的激光雷达经管决议提供商，最初实现盈利

　　公司2021-2024年流畅四年位居群众激光雷达总营收榜首，市集份额跳跃。4Q24公司初次实现单季度盈利，成为群众首家且唯独实现盈利的上市激光雷达公司，在行业中具有里程碑道理。

　　三大护城河构筑竞争上风

　　公司凭借芯片化时期、自建自动化产能及凡俗的客户资源，构建了中枢护城河。公司是行业内芯片化时期的引颈者，已迭代至第四代芯片架构，鼓动家具降本与结构紧凑化。自建产能保险请托才气并通过鸿沟效应摊薄资本。在客户方面，公司劳动国表里主流车企，并与Robotaxi头部公司深度绑定，进一步切入机器东谈主领域。

　　多要素鼓动行业插足高速成长期

　　跟着城市NOA功能提高、L3初始布局，以及激光雷达价钱下探，该行展望2025/2028年中国车载激光雷达出货量差异险峻300万/1，000万台，CAGR为58%，机器东谈主（如割草机、物流机器东谈主）领域也成为新的增长极，外洋市集静待爆发。

　　估值：现时禾赛H股对应5.4/4.0倍2025/2026年P/S，好意思股对应5.5/4.0倍2025/2026年P/S。该行弃取P/S估值，赐与公司H股/好意思股6.0x

　　2026e P/S，港股和好意思股目标价差异为182.5港元/23.5好意思元，较现时H股/好意思股股价有53%/52%的上行空间，对应Non-GAAP 35x 2026e

　　P/E。

　　潜在催化剂：外洋订单逐步结束，机器东谈主激光雷达插足放量期。

累赘剪辑：史丽君 凯时体育游戏app平台